De hecho, para que empecemos a ver con más claridad lo que ocurrirá en este año, y los siguientes, vamos a hablar del gran rescate financiero de Estados Unidos, que empezó como el Fobaproa, aunque después ha ido cambiando un poco. Para los que no recuerdan bien nuestra crisis, porque ocurrió hace ya 14 años, una revisión rápida:

Entre 1990 y 1994, los mexicanos nos emocionamos con las reformas impulsadas por el gobierno de Carlos Salinas. De pronto, nos imaginamos en el primer mundo, y empezamos a gastar como si tuviéramos con qué pagar. En esos años aparecieron créditos hipotecarios, caros, pero que permitían comprar una casa o un departamento, algo impensable por décadas. Además, el dólar era relativamente barato, porque manteníamos una “banda de flotación”, pero sobre todo porque entraba mucho dinero a México. En suma, queríamos comprar, había crédito y los dólares eran baratos. El resultado: un inmenso déficit en nuestras cuentas con el exterior, que en 1994, con la inestabilidad política, se hizo impagable.

Entonces resultó que todo ese crédito que habíamos contratado no tenía sustento. El crédito bancario había pasado del tradicional 9% del PIB en que estuvo por años a 30%, en sólo cuatro años y sin un crecimiento económico significativo detrás. Es decir que hubo 21% del PIB en créditos que no se podían pagar. Pero como los créditos se habían otorgado, si no se cobraban entonces el dinero de los ahorradores desaparecería, porque con eso se financiaron. Lo que hizo el gobierno fue utilizar un fideicomiso del Banco de México, creado para cubrir a un banco en problemas, para cubrir al sistema bancario entero. Ese fideicomiso se llamaba “Fondo Bancario de Protección al Ahorro”, mejor conocido por su acrónimo: Fobaproa.

El fondo empezó a comprar los créditos malos dando a cambio papeles con un rendimiento minúsculo, pero que permitía a los bancos limpiar sus balances. Es decir que se creó dinero de la nada, que se iría pagando año tras año, conforme el principal de la deuda se hacía relativamente más pequeño. En eso estamos, y cada año le dedicamos 40 o 50 mil millones de pesos a pagar el rendimiento.

De una vez aclaramos algunas cosas, porque seguramente tendremos a nuestros visitantes de cada lunes repartiendo críticas. Primero, no olvidemos que en 1993 los niveles de aprobación de Carlos Salinas eran inmensos. Su transformación en villano favorito es resultado de la crisis, porque a todos nos gusta buscar culpables en lugar de asumir la parte de responsabilidad que nos toca. Dicho de otra manera, todos nos dejamos llevar por el consumo desaforado en esos años.

Segundo, el costo anual de Fobaproa hoy es más o menos similar a lo que nos cuesta mantener al Sindicato Mexicano de Electricistas, es decir, al déficit que cada año tiene Luz y Fuerza del Centro gracias al contrato abusivo con su sindicato. Si a alguien le parece preferible mantener a ese grupo privilegiado que cubrir los ahorros de millones de mexicanos, es su gusto, pero que no lo llame “justicia social”, porque no lo es.

Finalmente, el costo actual de Fobaproa es ya nada más 10% del PIB, la mitad de lo que fue hace 14 años. Pudo tal vez ser menor, y sobre todo pudo haberse hecho con más cuidado para evitar los fraudes que seguramente hubo. Pero, comparado con los rescates bancarios que se han hecho en otras partes del mundo, no está nada mal.

Todo esto que le comento es porque en Estados Unidos se tiene exactamente el mismo problema. Por varios años los estadounidenses compraron como si tuvieran con qué pagar. Lo hicieron creyendo que sus casas valían cada día más, y que con ese valor podrían pagar sus deudas. Pero no fue así, se trataba de una burbuja especulativa, y ahora las casas regresan a su valor “normal” y los estadounidenses no tiene con qué pagar. Como nos ocurrió a nosotros, en Estados Unidos tienen un inmenso déficit con el exterior, pero ellos le suman también un muy alto nivel de endeudamiento del gobierno y de los hogares. Algo que nosotros no teníamos en 1994. Es decir que están un poco peor que nosotros.

A Bush no le ocurre lo que a Salinas, que pasó de más querido a más odiado en pocos meses. A Bush ya no lo querían desde antes, aunque sí tiene el dudoso honor de ser el presidente con menor popularidad en tiempos recientes. La figura equivalente a Salinas es Alan Greenspan, que hace muy poco era aplaudido por muchos como el mejor presidente de la Reserva Federal en la historia, y hoy es el principal culpable de la crisis. Como decían los antiguos, Sic transit gloria mundi.

Bueno, para rescatar al sistema financiero de la crisis, el gobierno de Estados Unidos decidió crear un fondo de 700 mil millones de dólares. Para algunos, parece poco dinero, comparado con el tamaño de la economía de Estados Unidos, y les suena fácil incrementar ese paquete, ahora con una bolsa para impulsar la demanda e impedir una Depresión. Para otros, es inexplicable cómo puede el gobierno de pronto aparecer un paquete de ese tamaño. Bueno, pues la figura 1 muestra el comportamiento de las reservas de la Reserva Federal. Se trata del dinero que está “en circulación”. No es únicamente la suma de billetes y monedas, sino también los fondos que pueden moverse de inmediato. En todas las gráficas el eje vertical se mide en millardos, que son miles de millones, para no continuar con la confusión que tenemos con los billones, que para nosotros tienen 12 ceros y para los estadounidenses nomás nueve.

Como le digo, se trata del dinero en circulación en Estados Unidos, así que no vaya a confundir el término “reservas” de la figura con lo que nosotros llamamos “reservas internacionales”, es una cosa muy distinta. Es muy llamativo cómo estas reservas se mantenían prácticamente estables, hasta que vino la quiebra de Lehman Brothers y el inicio de la hecatombe, el 15 de septiembre. A partir de ese momento no sólo crece significativamente el dinero, sino que además se separan las dos líneas, las reservas disponibles y las que están en uso (reserve absorption). En la figura 2 aparecen estas últimas, y note usted que el componente que crece es el de “reservas de bancos de la Reserva Federal”, mientras que la cantidad de dinero en circulación se mantiene prácticamente igual (currency). Esa área verde es el paquete de 700 mil millones de dólares.

Ahora bien, si hay más dinero, ¿de dónde lo sacó la Fed? Bueno, pues en la figura 3 aparecen las fuentes de financiamiento de esas reservas. Perdone usted que sean tantas series, pero para más claridad, sólo las dos de hasta abajo son “normales” (securities y repurchases). Todo lo demás que ve usted en la figura es producto de la crisis. Empezando con el área verde en adelante. TAC significa Term Auction Credit, y es producto de una cosa llamada Term Auction Facility, creada por la Fed el 12 de diciembre de 2007, para enfrentar el problema de las hipotecas que ya se veía venir. Esta facility compra créditos en subastas desde entonces. Para mediados de diciembre pasado, ya había comprado prácticamente 450 mil millones de dólares. Luego vienen otros créditos, que le comentaré más adelante.

A continuación aparece el fondeo de papel comercial, que es deuda de empresas que la Reserva está comprando para evitar más quiebras, lo mismo que fondeo del mercado de dinero, que es muy pequeño. Luego vienen tres fondos llamados Maiden Lane, que están para comprar malos créditos de los bancos, y finalmente otros activos de la Reserva Federal.

La cantidad de dinero que la Reserva Federal está “creando” con base en activos que nadie sabe cuánto valen alcanzó a mediados de diciembre 1.7 billones de dólares, de 12 ceros. No todo eso está perdido, como no todo Fobaproa fue pérdida. Pero de aquí a que se recupere, y cuánto se recupere, es incierto. Hasta mediados de diciembre, la Fed había ya metido 12% del PIB de Estados Unidos en este barril, y apenas estamos empezando. Sólo para que mida los tiempos, la crisis de México empezó el 20 de diciembre, y fue hasta mediados de julio cuando más o menos se definió el tamaño del problema. Seis meses. Si las cosas en el país vecino se mueven al mismo ritmo, vamos a la mitad del camino.

Este dinero adicional que la Fed ha creado tendrá que pagarse en los próximos años, con impuestos, como nosotros hemos pagado Fobaproa. Yo sé que no son buenas noticias, pero siempre es preferible estar más informado, aunque eso nos haga estar un poco más preocupados…